金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底，本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因)调降客观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债(zh白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因ài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快(kuài)的(de)时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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