上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指(zhǐ一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸)标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和(hé)回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公(gōng)司发行的(de)可(kě)转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(z一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸hí)较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动(dòng)中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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