4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业(yè)、失业率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节(jié)性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期。非(fēi)农就业(yè)数据与此(cǐ)前(qián)超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍(réng)然(rán)维(wéi)持(chí)稳(wěn)健(jiàn)。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致(zhì)企(qǐ)业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以往年份，或(huò)导致非农就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持续性(xìng)存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年(nián)底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一(yī)致预(yù)期（图1）。非(fēi)农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)（图2），或(huò)导(dǎo)致(zhì)非农就业数据偏高，未来(lái)持续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债(zhài)分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业(yè)整体回升，其中(zhōng)商品相(xiāng)关(guān)行业回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人(rén)，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制(zhì)造业、建筑业等(děng)新增(zēng)就业均边际回升(shēng)。商(shāng)品相关行业就业边际改善，或反映(yìng)制(zhì)造业(yè)边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回升(shēng)。4月服务业相关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万(wàn)上升至22万(wàn)，但内部出现(xiàn)分化。其中(zhōng)，医疗保健和(hé)商业服务(wù)新增就业分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的休(xiū)闲酒店(diàn)业4月新增就(jiù)业3.1万(wàn)人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业(yè)需求(qiú)可能(néng)仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐(cān)饮、医(yī)疗保(bǎo)健与零售业的总空(kōng)缺(quē)约(yuē)384万人(rén)，较22年12月的470万人(rén)大幅(fú)下降，回落至21年5月的(de)水平(píng)（图表5）。

　顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程　失业率创(chuàng)新低以及小时工资增(zēng)速回升，显(xiǎn)示(shì)劳工市(shì)场韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确(què)定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业(yè)市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时(shí)工资增速低于其(qí)他(tā)工资指标，4月小时(shí)工资增速回升后，与其他工(gōng)资指标的差距收窄(zhǎi)，指示(shì)美国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高(gāo)于(yú)联储合意(yì)水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储(chǔ)的紧(jǐn)缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺(quē)数据显示，美国就业市场劳动(dòng)力(lì)供应紧张局势整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张程度之(zhī)一的职(zhí)位空缺与(yǔ)待业人数(shù)之比连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和(hé)求职人之比的回落速度接(jiē)近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预(yù)期(qī)的非农(nóng)就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济动(dòng)能或弱(ruò)于(yú)非农就业数据所指示(shì)的水(shuǐ)平(píng)，后(hòu)续需要关注季节(jié)因子扰动下降后就(jiù)业数据的走势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预(yù)计联(lián)储将维持相对市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明显恶(è)化，联储转向的(de)可(kě)能性(xìng)将加大。5月(yuè)以来，第一共和(hé)银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区域(yù)银(yín)行股价大幅(fú)下挫，中小银行(xíng)风(fēng)险仍在发酵（参(cān)见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发时点提前，前(qián)景存在较(jiào)大不确(què)定性（参见(jiàn)《美国债务上限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)叠加不(bù)断发酵的银行(xíng)危机以及债务上限风波(bō)，金(jīn)融(róng)市场动荡可能性加大，不排除金(jīn)融风险以及实体经济的脆弱性倒逼(bī)联储下(xià)半年转向。

　　风(fēng)险提(tí)示：美国(guó)中小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加(jiā)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日(rì)发布的《非(fēi)农强(qiáng)于(yú)预期，但或(huò)许和季节(jié)性(xìng)有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程