2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层一里地等于多少米，一里地等于多少米千米，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材料(liào)成本得(dé)到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2一里地等于多少米，一里地等于多少米千米021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来(lái)看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节(jié)尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，不容易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利(lì)的(de)影(yǐng)响。今年(nián)一季度(dù)，大(dà)全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季(jì)度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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