金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民(mín)经济(jì)综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价(jià)格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了(le)0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年(nián)同期对比基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源价(jià)格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国苏修是什么意思，苏修是什么意思内(nèi)石油、有(yǒu)色价(jià)格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际(jì)油价一(yī)度(dù)逼(bī)近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基(jī)数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值水平附(fù)近。

　　苏修是什么意思，苏修是什么意思rong>报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续(xù)负(fù)增长，货币(bì)供应(yīng)量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回落来(lái)评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对价格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济(jì)处(chù)于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻(kè)画的有效社(shè)融(róng)增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发(fā)生在经济(jì)回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金(jīn)融(róng)机构，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居(jū)民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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