国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月(yuè)议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交(jiāo)织下，节后市场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第(dì)一共和银(yín)行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是(shì)达成救助协议(yì)以维持该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自(zì)美国第一共和银(yín)行公布其第一季度(dù)存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官(guān)员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一共和(hé)银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银(yín)行的(de)倒(dào)闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联(lián)储的审查(chá)督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采(cǎi)取有力行动(dòng)解决(jué)硅(guī)谷银(yín)行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变(biàn)得有多么(me)不堪一击。他们(men)的(de)确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融业(yè)改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的(de)文化转变似(shì)乎导(dǎo)致联储的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银(yín)行业(yè)审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截(jié)至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警告(gào)，数量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)壮(zhuàng)大，近(jìn)些(xiē)年美联储忽视了(le)范围更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该行(xíng)多年来一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的(de)流动(dòng)性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审(shěn)查(chá)，适用(yòng)于资(zī)产超过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压力(lì)测(cè)试和流(liú)动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利(lì)率(lǜ)流动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适用的(de)标(b为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果iāo)准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万(wàn)美元联(lián)邦保险上限的(de)银(yín)行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的(de)未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资(zī)本(běn)规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，根据美国白(bái)宫当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜(bài)登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月(yuè)14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分(fēn)担(dān)的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾害(hài)影响(xiǎng)地(dì)区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐(fá)克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的(de)单边(biān)措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施。为(wèi)5个受(shòu)影响的成(chéng)员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟通(tōng)道(dào)出口到其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继(jì)续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布(bù)的数据再(zài)度印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务(wù)部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金(jīn)属分析(xī)师张晨向期货日(rì)报(bào)记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来(lái)看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的(de)增速(sù)出现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机的尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经济(jì)景气下滑(huá)，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时增加了(le)下(xià)半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由(yóu)于反映核心个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏(piān)强(qiáng)，因此美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)加息(xī)基(jī)本不(bù)存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前美联(lián)储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机(jī)的爆(bào)发以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压力已经持续(xù)增加，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概(gài)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控(kòng)，且对(duì)未来(lá为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果i)加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点(diǎn)在(zài)于(yú)利率决议声明(míng)及鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化(huà)情况，特别是(shì)能(néng)否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的(de)新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经(jīng)济(jì)与通胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策以及银行业(yè)危机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于(yú)商品市场还是(shì)权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联储会议需要(yào)关(guān)注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美联储对(duì)于(yú)目(mù)前(qián)金融(róng)以及经济风险的判断，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币(bì)政策预期，比如(rú)是否透(tòu)露下(xià)半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度(dù)，对市场而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月(yuè)加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结(jié)果不(bù)会引起市场较大波动(dòng)，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如(rú)果美联(lián)储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场对(duì)于(yú)美联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多(duō)、利(lì)空因(yīn)素间来回拉(lā)扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美联(lián)储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价(jià)格的(de)压制边(biān)际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济(jì)前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业(yè)风险事(shì)件余(yú)波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的(de)角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联(lián)储对于后续货币(bì)政策之间的预期差，以及(jí)美(měi)国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业(yè)市(shì)场尽管过(guò)热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失(shī)业率(lǜ)指(zhǐ)标(biāo)，还远未触(chù)及经(jīng)济衰退以及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议(yì)落地后(hòu)的一段时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上述的(de)修(xiū)正(zhèng)走(zǒu)势，美(měi)联储还需在更多(duō)数(shù)据指引以及银(yín)行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会(huì)延(yán)续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐(lè)观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最(zuì)近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购(gòu)金以及(jí)美元结算体(tǐ)系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了越(yuè)来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金(jīn)属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一(yī)定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的(de)避险情绪对(duì)贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际(jì)减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在(zài)基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对于(yú)美联储降息的(de)预期(qī)仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来金银价格的进一(yī)步回(huí)调(diào)。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假(jiǎ)开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场关键数(shù)据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也(yě)多(duō)空交织，海外(wài)市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束(shù)后，市(shì)场将直面美联储5月(yuè)利率决(jué)议(yì)落地，他预(yù)计美(měi)联储会议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要(yào)事(shì)件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布(bù)局多单(dān)。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美(měi)联(lián)储会议这一(yī)关键时(shí)间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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