金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上(shàng)午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经(jīng)济综合(hé)统计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落(luò)2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了价格的(de)下行。我们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素(sù)影响(xiǎng)，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服(fú)务(wù)需求仍在(zài)恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)经济社(shè)会恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界(jiè)经济恢复(fù)乏(fá)力(lì)影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石油(yóu)和天(tiān)然(rán)气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月(yuè)运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分(fēn)配分化(huà)、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据(jù)同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fúm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看(kàn)到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货(huò)币供应(yīng)量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济(jì)进入“通(tōng)缩”。m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸>过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能(néng)的(de)修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和(hé)企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的(de)消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收入(rù)与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求(qiú)。