财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出(chū)去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间出现收益(yì)“套(tào)梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即(jí)期的(de)贷款利率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的(de)时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价(jià)和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期(qī)下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能(néng梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗)性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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