核心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司(sī)估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT有(yǒu)较大的不(bù)确(què)定性；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前(qián)可(kě)投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增(zēng)速(sù1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT)高于营(yíng)收，拨备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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