上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其(qí)发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场(ch美甲建构是什么美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思意思，语言建构是什么意思ǎng)新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面(miàn)、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存(cún)在(zài)交易(yì)可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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