上市(shì)公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn京j属于北京哪个区的车)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或(huò)将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的可能性(xìng)较大(dà)。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的(de)，其(qí)发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着全面(miàn)注(zhù)册制改(gǎi)革的(de)持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加京j属于北京哪个区的车(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之京j属于北京哪个区的车上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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