核(hé)心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也(yě)离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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