作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动(dòng)价(jià)格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继(jì)持续(xù)释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价(jià)数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势(shì)均(jūn)处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续(xù)造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经(jīng)济(jì)的(de)主要矛盾。

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