财联(lián)社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京(jīng)地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行(xíng)那(nà)里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高的(de)理财(cái)产品，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的(de)收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未来(lái)一段时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到银行业(yè)内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层(céng)资产大多(duō)数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市场发(fā)行人大(dà)多是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手规(guī)范(fàn)存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括但(dàn)不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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