金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加(jiā)，市场价(jià)格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带(dài)动(dòng)了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油(yóu)小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)疫(yì)情前相(xiāng)比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济(jì)社会恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动(dòng)核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续(xù)增(zēng)加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉(lā)影响加(jiā)大(dà)。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度(dù)货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运(yùn)行(xíng)在(zài)负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本(běn)身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出(chū)现提(tí)前还(hái)贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以(yǐ)来(lái)已回(huí)落至80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在(zài)明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前(qián)我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系(xì)、而(ér)不(bù)是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生(shēng)偏少(shǎo)等(公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗děng)紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱(qū)动为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行为的(de)支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加(jiā)速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随(suí)融资(zī)的持(chí)续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信心(xīn)反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业(yè)招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入(rù)修复等(děng)，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

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