作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(t女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么óng)比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正常(cháng)水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ru女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么ò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际(jì)原油价(jià)格波动(dòng)带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐步(女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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