来(lái)源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠(kào)自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了(le)今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行好转主要(yào)是(shì)恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和(hé)扩大(dà)需求”是(shì)当前经济持续回升(shēng)向好的(de)关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要(yào)求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动(dòng)经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下(xià)决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还是(shì)以提振(zhèn)信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段(duàn)，让经济(jì)自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议的(五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服de)表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多(duō)渠(qú)道增加(j五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服iā)城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实(shí)体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)到(dào)一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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