近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季(jì)度商品市场(chǎng)整体下跌(diē)的背景下，4只公募(mù)商品期(qī)货基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额(é)在报告期内(nèi)增(昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)和(hé)利润有(yǒu)何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在一季报中(zhōng)均提(tí)及，本期已实现收益指基(jī)金本期利息(xī)收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含(hán)公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣(kòu)除相关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失后的余(yú)额，本(běn)期利(lì)润为本(běn)期已实现(xiàn)收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出(chū)投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均受到净申(shēn)购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增(zēng)加4.30亿(yì)份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货E昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县TF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏(xià)基金(jīn)认为，主要原因(yīn)有以下几(jǐ)点(diǎn)：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了(le)原油以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格下(xià)跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次，国(guó)内现货(huò)供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏(lán)，春节后一(yī)段时间一般(bān)是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格(gé)持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告(gào)期内基金(jīn)投资(zī)策略和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季度白银在初(chū)期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年(nián)初位置。黄金较白银表现更(gèng)为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工(gōng)业属性及美(měi)联储(chǔ)加息预(yù)期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出(chū)现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加(jiā)息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联(lián)储(chǔ)货币政策调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也(yě)需关注(zhù)突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比(bǐ)价的相对高位，建议(yì)择机(jī)积极(jí)配置。

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