5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过(guò)去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务(wù)网络(luò)的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通过城(chéng)市(shì)三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市(shì)县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的(de)发展空(kōng)间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多(duō)项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械(xiè二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国(guó)内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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