财联社(shè)5月8日(rì)讯（记(jì)者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行、中国银(yín)行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更是盘中刷(shuā)新(xīn)历史最高。

　　有市(shì)场观(guān)点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业(yè)务(wù)交流会暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将举办；另(lìng)外一份则是(shì)沪(hù)市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了(le)市(shì)场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披(pī)上(shàng)了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场(chǎng)对(duì)部(bù)分传统(tǒng)行业国央(yāng)企(qǐ)的严重低配(pèi)和(hé)低估。说(shuō)到A股的(de)低估值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)，银(yín)行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议(yì)作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知(zhī)的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低(dī)估(gū)值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特(tè)估银行概念获(huò)得(dé)资金的青睐。有了(le)多重消息的料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大(dà)金融板块走强往往预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这(zhè)一次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出(chū)，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当前市场，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中信银(yín)行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动(dòng)，银(yín)行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资(zī)金流动来看，以(yǐ)规(guī)模(mó)最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年(nián)来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏不(bù)强劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看不(bù)起的那些低(dī)增(zēng)速的企(qǐ)业(yè)，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高(gāo)分(fēn)红、深度(dù)价值的(de)企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的(de)上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储(chǔ)、农(nóng)行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升(shēng料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗)超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两年(nián)来的(de)最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预(yù)期(qī)极度悲观(guān)都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行(xíng)，其余(yú)银(yín)行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修(xiū)复中，有市(shì)场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行目标(biāo)价(jià)估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前(qián)的(de)估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产(chǎn)质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红(hóng)和高(gāo)股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于其他主题(tí)板块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国有大(dà)行近五年分红率基(jī)本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合价(jià)值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升(shēng)至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来(lái)新低，显著(zhù)低于2010年以(yǐ)来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全边(biān)际可以为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于(yú)历史(shǐ)低位的银行板块是(shì)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行(xíng)板块在一季度(dù)是业绩低(dī)点。随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在(zài)中(zhōng)特估背景下的(de)国(guó)内银行仍(réng)然具有较好(hǎo)的(de)投资(zī)机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分(fēn)的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国(guó)内银行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧(yōu)市(shì)场行情告(gào)一段落(luò)。对此(cǐ)，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下(xià)去看(kàn)金(jīn)融股的爆发(fā)，并不能简单(dān)做出(chū)市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融(róng)板块(kuài)过去被当成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜意识(shí)映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发(fā)往往(wǎng)代(dài)表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金(jīn)融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银(yín)行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一(yī)成交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表(biǎo)现也不是单(dān)一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此(cǐ)不(bù)能单一地以过去(qù)大金(jīn)融(róng)上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极(jí)端的交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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