核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收(有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语shōu)入作(zuò)为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来(l有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语ái)看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需(xū)要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不错的(de)表现，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复(fù)不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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