近日，国内上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季报。在(zài)一季度(dù)商品市场整体下跌(diē)的(de)背景下(xià)，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，已(yǐ)实现收益(yì)和利润(rùn)方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利润(rùn)有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入(rù)、投(tóu)资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用(yòng)和信(xìn)用减值(zhí)损失后的余额，本期利润(rùn)为本(běn)期已(yǐ)实现收益加上本(běn)期(qī)公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的(de)偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金均受到净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额(é)较(jiào)期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期(qī)初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国(guó)内(nèi)大(dà)豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而今年(nián)由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银(yín)在(zài)初期两个月处(chù)于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前(qián)期(qī)走(zǒu)势(shì)主要受制于(yú)白银工朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁业属(shǔ)性及(jí)美联储加(jiā)息预(yù)期升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出更高的(de)波(bō)动性。后期则主要是欧美(měi)银行(xíng)业出现流动朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低(dī)了市(shì)场对(duì)于(yú)美联(lián)储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基(jī)金(jīn)认为，美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策调(diào)整节(jié)奏与经(jīng)济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也(yě)需(xū)关注突发地缘政治、金(jīn)融体系(xì)的(de)流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务风(fēng)险等(děng)黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环境(jìng)对贵(guì)金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值(zhí)进一(yī)步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配置。

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