5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年以来持续(xù)处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截至一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的(de)背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种(zhǒn一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水g)形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的(de)工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有较大的(de)发展空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场持续(xù)扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策支持的(de)持(chí)续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠(qú)一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水道和较强的(de)研发能力。

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