四大(dà)国有(yǒu)银行的(de)集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是(shì)对(duì)公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里ng>本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续(xù)去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的(de)是规(guī)范银(yín)行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际(jì)存(cún)期及(jí)支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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