银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报(bào)道(dào)，知情人(rén)士说，几(jǐ)个(gè)星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来(lái)的日(rì)子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和(hé)银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显示(shì)美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季(jì)度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金(jīn)融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这(zhè)一(yī)争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材(cái)下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一(yī)样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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