金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面(miàn)可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于(yú)缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金利(lì)率中枢(shū)回落，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低(一厢情愿是什么意思dī)负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续一厢情愿是什么意思下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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