上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票(piào)及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然(rán)可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并(bìng)不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出(ch家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗ū)清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没(méi)有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密(mì)切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗，及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上(shàng)形(xíng)势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对(duì)可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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