财(cái)联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日(rì)迎来(lái)时(shí)隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行更是盘(pán)中刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进(jìn)央企估值回(huí)归”业(yè)务(wù)交流会暨国新(xīn)央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式现代(dài)化中促进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银(yín)行为(wèi)首的大(dà)金(jīn)融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议(yì)作(zuò)用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大(dà)的传播(bō)。

　　低(dī)估值(zhí)、高(gāo)股息，在经(jīng)济温(wēn)和(hé)复苏预期(qī)之下(xià)，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资金(jīn)的青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验(yàn)，大金融(róng)板块走强往往(wǎng)预示(shì)着行情(qíng)的(de)结(jié)束(shù)，这一次历(lì)史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人士指出，这(zhè)种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的(de)板块行(xíng)进，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中特估(gū)有望持续为投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来(lái)看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华(huá)夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复苏(sū)不强劲(jìn)情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的(de)那些低增速的企业(yè)，现在(zài)反而显得难能可贵(guì)，因(yīn)此被(bèi)忽(hū)略(lüè)高分红(hóng)、深度价(jià)值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前(qián)经济弱(ruò)复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入(rù)量同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据(jù)显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余(yú)银(yín)行均(jūn)处于“破净”状态。在这(zhè)一轮(lún)估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前(qián)的(de)估(gū)值位(wèi)置，当前板(bǎn)块交易热度之下目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对(duì)于(yú)其他(tā)主题板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财(cái)通证券研报(bào)，国有(yǒu)大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平(píng)均股息率从2019年百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比(bǐ)极低也为调仓提供(gōng)了(le)空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股(gǔ)占偏(piān)股型基金(jīn)仓位(wèi)为(wèi)1.9百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗6％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安(ān)全(quán)边际(jì)可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史低位(wèi)的银行板块是高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在(zài)一季度是(shì)业绩(jì)低(dī)点。随(suí)着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，后续(xù)业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏(péng)华(huá)基(jī)金(jīn)量(liàng)化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比(bǐ)，在(zài)中特估背景(jǐng)下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有(yǒu)较百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银(yín)行(xíng)还(hái)有大(dà)量的商誉，国内银行的(de)估(gū)值(zhí)水平是偏低(dī)的，本身(shēn)就有比较(jiào)大的(de)修(xiū)复空(kōng)间。此(cǐ)外，他(tā)还指出(chū)，国企改(gǎi)革有(yǒu)望(wàng)使得这(zhè)些(xiē)问题得到(dào)改善，从而提高银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等大(dà)金融板块的(de)走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对(duì)此，市(shì)场人(rén)士认(rèn)为，站在中特估背景(jǐng)下去(qù)看金融(róng)股的(de)爆发，并不能(néng)简单做出(chū)市(shì)场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板块过(guò)去被当成(chéng)行情(qíng)结(jié)束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于大金融爆(bào)发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有别的(de)方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本(běn)次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的(de)，放(fàng)眼全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一(yī)地以过去大金融(róng)上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端(duān)的交(jiāo)易结构(gòu)容易被表征为(wèi)市(shì)场波动的前(qián)奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行(xíng)情结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要(yào)单(dān)一映射分析。

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