核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获得较高的(de)股利收(shōu)入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大的不确(què)定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全边际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降空间(jiācos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊n)有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去三年的现(xiàncos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊)金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的(de)背后也离不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负(fù)债成本(běn)有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的(de)历(lì)史数据(jù)来(lái)看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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