美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法案(àn)政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来(lái)，美国已103次(cì)调整(zhěng)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指(zh七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰ǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日(rì)本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策(cè)略(lüè)总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及(jí)全(quán)球(qiú)资本市场并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产(chǎn)配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似(shì)七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一(yī)定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄(huáng)金作为(wèi)典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金(jīn)价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同(tóng)时(shí)全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金(jīn)，传统(tǒng)避险资(zī)产随(suí)同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并(bìng)非我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类(lèi)尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国(guó)高评(píng)级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美(měi)股(gǔ)也(yě)是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议(yì)院(yuàn)已经投票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其(qí)中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩(suō)表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息(xī)的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否能进一步(bù)确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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