财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历(lì)来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日(rì)发布(bù)的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端(duān)议(yì)价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施(shī)提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳(wěn)定在(zài)3-敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思5元(yuán)区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立(lì)于(yú)荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市(shì)场(chǎ敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思ng)，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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