财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者(zhě)注意方差分析英文缩写，方差分析英文翻译到，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的(de)机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益(yì)率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度(dù)来(lái)看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到(dào)银(yín)行(xíng)业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必(bì)然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是(shì方差分析英文缩写，方差分析英文翻译)大型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产是(shì)去年(nián)利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自方差分析英文缩写，方差分析英文翻译律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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