本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天(tiān)的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘(pán)，兔年收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多(duō)是受(shòu)中概(gài)股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企指数和恒(héng)生指(zhǐ)数过(guò)去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中国金(jīn)龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是(shì)美联储加(jiā)息(xī)在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股票评级从(cóng)高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势(shì)在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器(qì)最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现，美国对(duì)策(cè)是：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最快(kuài)速(sù)度(dù)紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四个(gè)月收缩。美联储加(jiā)息(xī)导(dǎo)致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国银行(xíng)业(yè)又一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银行(xíng)股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其实际存款较去(qù)年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不(bù)再抱团(tuán)银行股，银行部分(fēn)龙头(tóu)股(gǔ)招行等(děng)承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银行兔年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势(shì)，一(yī)是二者虎年最后(hòu)3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了盈(yíng)利增速(sù)；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但二者(zhě)市净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼左眉毛有一根特别长是什么意思？地(dì)，而(ér)沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中(zhōng)位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来(lái)看，让央企(qǐ)国企估值回归(guī)市(shì)场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略。国家外汇局(jú)日(rì)前表示：“无(wú)论从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前(qián)A股的(de)估(gū)值(zhí)相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑是为(wèi)中字(zì)头(tóu)股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩优(yōu)概念让其(qí)成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之(zhī)说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛市带来的(de)财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放开15只股(gǔ)票的(de)涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨(zh左眉毛有一根特别长是什么意思？ǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的(de)年份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月(yuè)和全(quán)年(nián)同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份(fèn)皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势行情。二是(shì)作为A股第(dì)二大行(xíng)业指数(shù)，电气设(shè)备板块(kuài)能否(fǒu)企稳(wěn)。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降(jiàng)低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一(yī)成(chéng)，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单(dān)日成交始(shǐ)终维持在(zài)万亿元(yuán)之上，市(shì)场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线关口(kǒu)，下(xià)跌(diē)空间(jiān)亦(yì)不大。

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