财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的(de)淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业绩来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)同期(qī)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的(de)业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng)其道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态突破(pò)增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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