上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交易日(rì)低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法中国一共有多少万亿钱(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(中国一共有多少万亿钱chū)钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止上市的(de)，其(qí)发行(xíng)的(de)可转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的持(chí)续(xù)推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或将成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时(shí)调(diào)整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会(huì)在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在交(j中国一共有多少万亿钱iāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用(yòng)评级(jí)，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资(zī)产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化(huà)。过(guò)去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发展。

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