4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数(shù)据(jù)发布会(huì)上公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意(yì)到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下(xià)行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度(dù)来(lái)看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其(qí)收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不(bù)去(qù)的情(qíng)况下，未来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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