5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复(fù)星医(yī)药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年(nián)以来(lái)持续处(chù)于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否还有新的(de)业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业(yè)的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)1ma等于多少a，1ua等于多少a医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，1ma等于多少a，1ua等于多少a继续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市(shì)场的(de)快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的(de)机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医疗设(shè1ma等于多少a，1ua等于多少a)备的(de)龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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