银行业危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收购方担心承(chéng)担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)的接(jiē)管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将(jiāng)限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于(yú)引发美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(h嗤笑的意思óng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的(de)速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下(xià)，美联(lián)储是不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概(gài)率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共嗤笑的意思振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部(bù)分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透(tòu)支了(le)部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规(guī)避(bì)不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的(de)嗤笑的意思增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大(dà)，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节(jié)点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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