自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，成为(wèi)市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数(shù)明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对全(quán)年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态(tài)度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈(tán)了(le)他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技(jì)术革(gé)命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的(de)基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金(jīn)基(jī)本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不(bù)多的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持有港股和(hé)美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配(pèi)置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另(lìng)外(wài)，在(zài)区(qū)域分布(bù)上配置的更加(jiā)均(jūn)衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式(shì)出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增(zēng)配消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经(jīng)常(cháng)在季报(bào)中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机(jī)会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的(de)重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度(dù)末(mò)持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变化不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该基金的第一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选的第一大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基(jī)金(jīn)管理规模超过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水。一季度末(mò)他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势(shì)企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也不(bù)例(lì)外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很长一段时(shí)间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投资的优势(shì)之一在于可积累性(xìng)。具体来(lái)说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析(xī)方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未(wèi)来(lái)更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重(zhòng)要性可能(néng)并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯(guàn)穿(chuān)一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为(wèi)终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个(gè)全(quán)面而(ér)尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确(què)评估(gū)企业(yè)的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司(sī)。识(shí)别(bié)出好公(gōng)司是(shì)如(rú)此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公(gōng)司都会(huì)给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财(c谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里ái)务数据(jù)中，定(dìng)量的(de)数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当(dāng)前(qián)的(de)财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读(dú)一切谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里。如果你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经(jīng)历过市(shì)场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的(de)模式(shì)往往没有变化，通过深入(rù)的(de)研究并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发(fā)双擎升级(jí)为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，该(gāi)基(jī)金股票(piào)仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持(chí)仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调(diào)整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度(dù)末前五大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现(xiàn)在(zài)该基金(jīn)去年四季度末的前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新(xīn)科技(jì)技术演绎预测中的相关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的(de)应用展望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制造(zào)业相对表现不(bù)理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球比(bǐ)较优势(shì)的(de)高端(duān)制造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐(lè)观(guān)，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业(yè)估(gū)值水平已在历史低位，产业(yè)链(liàn)的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度(dù)的(de)阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多(duō)样的趋(qū)势，收(shōu)益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季(jì)度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)和企业投(tóu)资(zī)的(de)信心(xīn)恢(huī)复会有一(yī)个过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期仍(réng)有一定差(chà)距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山(shān)一(yī)角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边(biān)际资(zī)金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈(liè)、集(jí)中(zhōng)的(de)调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业(yè)则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括(kuò)行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆(nì)向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本(běn)面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空(kōng)间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季(jì)度位列前五大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一(yī)只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度(dù)的第二大重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们(men)也进行了积极(jí)的研究，方向上非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一(yī)次全(quán)新的(de)技(jì)术革命，将极大提升全社会(huì)的(de)生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，也不(bù)太(tài)符合我(wǒ)们“以相对合理的(de)价格买入预(yù)期收益率更高的资(zī)产”这(zhè)一(yī)投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资(zī)上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但(dàn)终其(qí)一生最重要的(de)其实也(yě)就是那三、五次，我们(men)平(píng)时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南(nán)美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市(shì)的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要(yào)一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一(yī)如当下的(de)证券市(shì)场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进前(qián)三大重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金(jīn)域医(yī)学首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医学是一家以第(dì)三方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝(lán)晓科技(jì)也(yě)在(zài)一季度(dù)新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度(dù)退出富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因(yīn)素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下(xià)权(quán)益(yì)市场(chǎng)处在(zài)较(jiào)好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投资(zī)者(zhě)当(dāng)前选择承(chéng)受市场波(bō)动对(duì)应的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长(zhǎng)带来的(de)资(zī)本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守(shǒu)大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何(hé)调(diào)仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板块变化不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的(de)变化，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股而非择(zé)时的投资(zī)风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其(qí)前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度(dù)上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一(yī)季度(dù)，我(wǒ)国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资(zī)本(běn)市场(chǎng)造(zào)成较大(dà)扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味(wèi)着高(gāo)利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开(kāi)始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下(xià)行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费(fèi)信(xìn)心回升(shēng)、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事(shì)件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社融和地(dì)产数据(jù)分析(xī)，二季(jì)度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带来的金(jīn)融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题(tí)，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外(wài)央行及时(shí)救助可(kě)以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到(dào)很多公司(sī)在过去几年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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