国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)来(lái)了，但海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在(zài)美国多(duō)项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很(hěn)有可能(néng)会被(bèi)美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其第一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股(gǔ)价在接(jiē)下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行(xíng)协(xié)调会议，为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银(yín)行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美(měi)联储(chǔ)承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的问题。美(měi)联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充(chōng)分认(rèn)识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)规模(mó)扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)足(zú)够的措(cuò)施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提(tí)到，美联储的文化(huà)转变似乎(hū)导(dǎo)致联储(chǔ)的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大(dà)问题——利率相关(guān)风险，但美联储(chǔ)自身的(de)流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行(xíng)收(shōu)到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其(qí)他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其(qí)采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查(chá)，适用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括压力测(cè)试和流动性(xìng)要(yào)求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大(dà)范围的(de)银行适用标(biāo)准和的(de)流动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的银(yín)行存款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证券的未实(shí)现损益(yì)，以便让银(yín)行(xíng)的资本要求更好地(dì)匹配其(qí)财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和风(fēng)险(xiǎn)管理不足的(de)公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批(pī)准(zhǔn)佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受(shòu)严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提供给州政府和(hé)符合条件的地方政府以及某些私人(rén)非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则性(xìng)协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟(méng)已采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济(jì)继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指标之一(yī)。此次公布的(de)数(shù)据再度印证(zhèng)了美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)的居高不下(xià)，这(zhè)加大了(le)美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部(bù)公布的一季(jì)度(dù)美国宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨(chén)向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，上述数据(jù)显示出(chū)美国(guó)经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数据来看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了(le)美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映(yìng)核心个(gè)人(rén)消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息(xī)基本不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美(měi)联储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行(xíng)业危机的(de)爆(bào)发以及一季度经济的(de)回(huí)落，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经(jīng)持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅(fú)超过预期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择(zé)时不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险的把(bǎ)控擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句(kòng)，且对(duì)未(wèi)来(lái)加息的(de)态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公(gōng)布，因此会(huì)议(yì)重点在于利(lì)率决议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面(miàn)，可重点观察措(cuò)辞调(diào)整变(biàn)化情况，特(tè)别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机引发的信贷(dài)收缩(suō)等(děng)方面的观点论述(shù)。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于(yú)商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的(de)顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目(mù)前金(jīn)融以及经济风险的(de)判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度(dù)上(shàng)升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下(xià)行，贵(guì)金(jīn)属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会(huì)引(yǐn)起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如(rú)果美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储货(huò)币(bì)政策(cè)迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调(diào)整，但总体回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在利(lì)多(duō)、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波(bō)反复(fù)，不(bù)断激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素(sù)主要(yào)是，市场和(hé)美联(lián)储对(duì)于后续货币政策(cè)之间的预期(qī)差，以及(jí)美(měi)国(guó)经济层(céng)面的韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管过热(rè)态势有所缓和(hé)，但无论是新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)人数还(hái)是失业(yè)率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向的阈(yù)值区间，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储货币政策(cè)前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在(zài)5月美联储议息会议落地后(hòu)的(de)一段时间内，市场仍然(rán)会延续上(shàng)述的修正走势，美联(l擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句ián)储还(hái)需在更(gèng)多数据指引以(yǐ)及银行风险事件(jiàn)落地后，再(zài)相(xiāng)机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延续当(dāng)前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经(jīng)济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球贸(mào)易结(jié)算(suàn)体系(xì)下(xià)美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格(gé)主要(yào)锚定的是美(měi)债(zhài)实际利率的变化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越(yuè)多(duō)的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没(méi)结束，且近期(qī)的表现也(yě)是易涨难跌(diē)。从资产配(pèi)置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美国经济下(xià)行以及欧美(měi)银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金(jīn)属价(jià)格仍有(yǒu)一定(dìng)支(zhī)撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的(de)加息预(yù)测，未能对贵金属形成有(yǒu)力(lì)的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振荡(dàng)为主，在(zài)基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场对(duì)于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美(měi)联储的官方预(yù)期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价(jià)格(gé)的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场(chǎng)人(rén)士提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关(guān)键(jiàn)数(shù)据较多，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时(shí)基(jī)本面因素也多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市(shì)场(chǎng)将直(zhí)面美(měi)联储(chǔ)5月利率(lǜ)决(jué)议落(luò)地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及(jí)债务上限(xiàn)问题(tí)悬而未决(jué)，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分押注引发(fā)的(de)风险。假期(qī)后可(kě)关注(zhù)贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议这(zhè)一(yī)关键时间节(jié)点，投(tóu)资者(zhě)若保留(liú)头寸过(guò)节(jié)，则(zé)要保持头寸有足够安(ān)全边(biān)际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明(míng)确(què)的方向(xiàng)性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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