美国(guó)债务上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和(hé)预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可(kě)以避(bì)免发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国(guó)会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实(shí)质性(xìng)债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注的(de)重点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发(fā)生发(fār在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么)生违约，很(hěn)多国(guó)家和行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关(guān)键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去(qù)年(nián)第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪(xù)。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对(duì)于美债危机(jī)的(de)r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合(hé)配置(zhì)中(zhōng)保有一(yī)定比例(lì)的(de)避险资产有助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金(jīn)与美(měi)债(zhài)季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高(gāo)，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美(měi)国(guó)三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业(yè)数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预(yù)期(qī)存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分(fēn)析(xī)称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无(wú)疑会(huì)给美债(zhài)市场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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