5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除外）营(y酒红色是哪几个颜色调出来的íng)收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入的(de)比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ酒红色是哪几个颜色调出来的)创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确(què)定(dìng)性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务(wù)。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出(chū)台(tái)，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医酒红色是哪几个颜色调出来的(yī)疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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