大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进(jìn)入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价(jià)格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下(xià)游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负(fù)或(huò)者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要还是基(jī)于原料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续(x宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗ù)；同(tóng)时(shí)美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带(dài)来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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