昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第(dì)一季(jì)度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为202你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名1年(nián)底以来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名美(měi)国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现货(huò)价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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