金融界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调(diào)，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以1km等于多少米 1km是不是1公里来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利(lì)率(l1km等于多少米 1km是不是1公里ǜ)，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高1km等于多少米 1km是不是1公里位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)；回(huí)归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存(cún)款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的(de)时候已经(jīng)过(guò)去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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