核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的(de)不确(què)定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产(chǎn)的(de)投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是行业(yè)基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的(de)背后(hòu)也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资(zī)产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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