5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块(kuài)的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工(gōn马斯克会加入中国国籍吗g)作中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(ché马斯克会加入中国国籍吗ng)预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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