昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是(shì)现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多(duō)卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的成功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zh香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗ī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补栏或(huò)会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关(guān)注二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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