4月中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业(yè)：工业(yè)生产(chǎn)及物流(liú)景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格(gé)持(chí)续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出(chū)口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口(kǒu)增速维持(chí)高位。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数据预(yù)览(lǎn)

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月(yuè)工业生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业(yè)开工(gōng)率总体持稳：焦化开(kāi)工率环比上(shàng)行3个百(bǎi)分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生(shēng)产景气(qì)度环比有所下行，但受去年同期低基(jī)数提振(zhèn)同(tóng)比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机(jī)械电子(zi)等受疫情影响较大的工业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数(shù)影响。4月居(jū)民出行及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价政策及车展(zhǎn)等(děng)线(xiàn)下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴销量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年(nián)五(wǔ)一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集(jí)中释(shì)放，国内(nèi)旅游(yóu)出行人数及总收入(rù)均超过2021及(jí)2019年水平，人(rén)均旅游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤(bā)效(xiào)应”下(xià)居民消费倾向尚未(wèi)修复(fù)至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的(de)《快评：五一假期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低(dī)基数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高(gāo)位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数(shù)据(jù)显示4月以(yǐ)来地(dì)产(chǎn)需求较3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售面(miàn)积较2021年(nián)同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土(tǔ)地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持续(xù)下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期(qī)分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地(dì)产民企拿地及在(zài)手资金情况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地(dì)方新增专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基建投(tóu)资继续(xù)上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食品价格(gé)下行(xíng)：4月农产品批发价(jià)格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上(shàng)行，核(hé)心CPI仍有韧性：义(yì)乌(wū)中国小商品总(zǒng)价(jià)格(gé)指数较(jiào)3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续(xù)下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体较(jiào)高；另一方面，海外经济动能(néng)继续减弱(ruò)且(qiě)内需仍(réng)待恢复，工业品价(jià)格(gé)同比继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格(gé)较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商(shāng)品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数(shù)下、预计(jì)4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基(jī)数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增(zēng)速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉(lā)美的一体(tǐ)化产业链、需(xū)求链的格(gé)局不断优化(huà)，出口增(zēng)长(zhǎng)韧性可(kě)能超预(yù)期（参见(jiàn)《中国出(chū)口产业链的(de)升(shēng)级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预(yù)计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人(rén)民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面(miàn)，企业中长期贷款延续年(nián)初至今的较(jiào)强势(shì)头、虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴购房(fáng)需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷(dài)款需求有望(wàng)继续企(qǐ)稳回升，政策(cè)性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继(jì)续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或(huò)上(shàng)行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府(fǔ)债融资较(jiào)去年同(tóng)期略(lüè)有走弱。财政方面，去(qù)年(nián)留抵退税低基(jī)数(shù)下(xià)，财政(zhèng)收入增(zēng)长(zhǎng)有望回升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其(qí)民生和(hé)基建相关支出有望(wàng)保持较(jiào)快(kuài)增长——预计政策性(xìng)银行金融(róng)工具仍是近期准财政的(de)主要发(fā)力渠道(dào)。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及(jí)预期(qī)、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日(rì)发(fā)表的《增(zēng)长动能环比走弱、低(dī)基(jī)数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴