大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还(hái)是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将(jiāng)能源危机(jī)在(zài)期(qī)货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的(de)迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。n是什么化学元素，n是什么化学元素符号

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平(píng)，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析(xī)师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性仍然会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性(xìng)的(de)原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能(néng)源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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